知识论坛精华回顾 | 雷，爆还是不爆，那是个问题
这两年中国的金融市场是雷爆不断，从2020年到2021年，一波波债券违约潮不断，许多国内巨头企业纷纷被拖下水。但资本市场有意思的就在这，往往是风波未平余波又起，新的风暴再次出现。
比如中国的金融巨头——中国华融，这一万亿级体量的央企，债券违约和资产重组的消息在市场上不断的发酵。对于拆惯“雷”的华融来说，这次自己成了一颗“大雷”，“拆弹手”则变成了中信、国寿财团——华融可能会告诉他们诸多经验，相信其中最重要的一条是“千万小心”。
华融之外，2021年的热点当属著名的恒大集团之“雷”。尤其是在今年12月12日，第九届中国企业家发展年会上曹德旺谈及恒大，他称：“许家印总共39亿的自身资本，贷款做到了2万亿，这就是中国式的金融。”该内容迅速引发自媒体大量扩散传播，舆论快速升温。央行也表态“恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。”为整体恒大爆雷事件定调定性。
华融和恒大，看似不同的两个集团，但都相继出现类似的问题。那面对这样的事件，我们如何从金融的专业视角，高度解读、分析问题背后的实质？如何在舆论背后以清醒的认知走出雷爆后的深水区？针对大众的疑问，12月26日由美国北伊利诺伊大学中国代表处，特邀美国北伊利诺伊大学周雷教授作为主讲嘉宾，南京大学肖斌卿教授作为特邀嘉宾，结合“恒大爆雷”热点事件”，以知识论坛形式开启国际对话，四城联动共同探讨未来可能出现的政策变化及其市场影响。
周雷 Dr. Lei Zhou
周雷博士是北伊利诺伊大学金融学特聘讲座教授，于2002 年获得佛罗里达大学博士学位。周博士的研究重点是固定收益证券、信用评级和共同基金。鉴于周博士在信用评级方面的专业知识，他于2017-2018 年在美国证券交易委员会担任学术访问学者。2021年周博士获得北伊达 EMBA教学卓越金苹果奖。
周教授作为主讲嘉宾，通过详实的案例与分析，从华融和恒大两家公司的债券金融案例出发，揭晓了两家公司的相似和区别之处，内容深入浅出，观点逻辑分明。
在对两家企业作出分析之后，周教授从企业的问题中跳脱出来，将视角提升至中国金融的历史背景上，通过案例与数据分析介绍了政府救助的原因、影响以及2014年后我国无救助改革（No-bailout Reform）的政策影响。
Financial contagion and systematic risk. 金融传染与系统性风险
Lehman Brothers vs. AIG in 2008. 雷曼兄弟和美亚集团在2008年时的不同经历
Political connections/influence, particularly for SOEs, enable bailouts. 政治关系/影响力，尤其是国有企业，使救市成为可能。
Concerns about social unrests and protests due to large number of retail investors or large number of job losses force bailouts. 对大量散户投资者或大量失业造成的社会动荡和抗议的担忧迫使政府采取救市措施。
最后，周教授再度将视角拉回至两家公司，并重新审视两家公司的案例，为什么华融被救，而恒大没有？在周教授的分析中，大家对于金融之“雷”都有了新的认识与理解。而雷究竟该不该爆，能不能爆？这些答案都需要大家基于金融市场发展的规律去理性的分析。同时，在讲座的最后，大家也深刻明白了市场约束对中国经济的重要性与有利性。
肖斌卿 Dr. Binqing Xiao
肖教授是南京大学工程管理学院金融工程教授、博士生导师、银行研究中心主任，纽约大学斯特恩商学院访问学者。肖教授多年来致力于银行等金融机构和上市公司运作与管理等领域的研究，以国际化的视野与方法追踪学术前沿，以本土化的价值与使命解决现实问题。
肖教授作为本次论坛的特邀嘉宾，也为大家精心准备了精彩的讲座内容。活动开场，肖教授通过言简意赅的讲解，让大家明白了华融危机是什么？恒大爆雷了什么？以及中国金融改革的逻辑：人民利益第一位，坚持市场化，渐进式改革。并且通过不同层面的分析去对两个事件提出“向前看”和“向后看”的设问。在肖教授的引导下，大家迅速进入到论坛的思考频道中。
讲座期间，肖教授更是与周教授进行了中美两地互动提问模式，对于本次议题肖教授提出从学术界更严谨的角度，如何定义爆雷这个问题？如何看待单一债券的违约与企业本身问题之间的关系？救市有什么方案？国内和国外有何不同之处？通过互动发问，肖教授以专业的角度带领全场进入高层次的分享模式，并与参会企业家开展了深度的讨论。这种充满探索力的讲座模式，是很多人之前鲜有机会遇见的。
在周教授的讲座之后，肖教授再度登台做总结分享，并从三个点进行详实的分析。
华融和恒大救助模式的比较与民营企业救助模式
恒大“爆雷”原因复盘
从发展模式、管理者特质以及公司治理三个层面简析“爆雷”原因
讨论“爆雷”对于企业管理以及行业监管的启示
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通过分析，肖教授提出政府在中国华融与中国恒大问题上的不同态度与工作方法主要是源于两者在产权性质与所属行业方面的异质性。同时，民营企业救助的主要特点：公司是责任主体，属地政府介入，法制化、市场化，多管齐下。如海南省的“海航集团”与江苏的“三胞集团”危机化解过程中所采用的属地责任与法制化、市场化原则。
而在解读恒大爆雷的危机中，肖教授基于对国内陷入困境的民营企业多样本的分析，从发展模式、管理者特质及公司治理等三个视角切入，抽丝剥茧，从而得出“发展模式是表征，管理者特质是关键，治理模式是桥梁”的分析结论。恒大的“雷”不是一蹴而就，也不会立刻轰塌，反而会给大家带来诸多的启示。肖教授对此也提出了非常有力的见解。
切勿贪大贪多盲目多元化，谨慎金融化，警惕陷入民营企业发展模式的窠臼
避免“一言堂”、“家天下”，防范决策机制漏洞引致的风险
重视民营系族资本治理与预算软约束问题，塑造更为完善的制度环境
注重事前风险预警与过程监测，探索引进“系统重要性企业”概念
最后，肖教授表示，周教授深入浅出的讲解以及高端研究成果的分享，不仅让我们认识到理论框架和分析逻辑之美，更是让我们见识到了政府和监管部门应对企业爆雷所作出的决策背后之复杂逻辑，非常引人入胜！另一方面，陷入困境的企业之案例也值得企业家深思，前事不忘后事之师。希望今天的NIU中国代表处组织的全球知识论坛对于企业家们如何避雷以及如何应对有所裨益！
本次由美国北伊利诺伊大学中国代表处发起的全球知识论坛活动已圆满落幕，热烈的现场氛围、干货满满的分享、充满深度的互动问答……活动结束后，在大家不舍离去的谈论中，我们感受到了知识的磁场与力量。
未来我们也将持续举办同类知识论坛
欢迎大家继续保持关注
我们下一期再相会！
